前期涨停家数、连板高度等指标暗示市场情绪压缩至冰点，后市有自发修复的预期，目前在春季行情的窗口，内在驱动偏积极。基本面上，国内经济企稳、政策宽松，可预见范围内无利空。随着美国新总统的上任，海外的不确定性阶段落地。当前阶段，基本面进入平稳期，市场自发修复的概率大。假期期间

  贵金属：春节前后着重关注特朗普就任后关税政策力度。从近期特朗普言论看并不急于加征一定的关税，同时对推迟Tictok禁令时间暗示中美关系有缓和，或暗示关税政策力度或没有到达预期，对金银形成支撑，但要留意意外事件发生。另外，要关注1月30日美联储议息会议，本次大概率降暂停降息，但要留意后续降息路径变化情形，若继续坚持抗通胀态度，将对金银带来一定打压。

  中长线看，美元信用弱化+央行购金是2025年贵金属的主线逻辑，向上趋势或延续，但节奏上会受到通胀和经济的扰动，因此波动性将提高。

  原油：尽管原油连续回落，但降幅相对有限，暗示市场对供应端的担忧情绪仍未解除。特朗普上台后，暂时没有实质性表态内容和政策落地，后续仍需持续跟踪关注，侧重留意与原油供应端的相关措施，如对俄罗斯和伊朗的关系，美国页岩业政策，再度施压沙特增产甚至口头干预油价等。

  近期的突发事件暂时没有实质性改变原油基本面状态，全球原油供应目前仍相对宽松，需求端依然没有起色，地缘层面仍有降温导向。所以，留意近期原油盘面的快速上行，是否是大趋势承压过程中的短线异动行情，类似于去年国庆。未来特朗普政府关于原油方面的政策中，要高度关注对伊朗的有关政策。美国强化对伊朗的石油制裁，可能是未来原油盘面的另一个潜在利好事件，同时也要关注特朗普政策中那些潜在的利空事件。2025年原油的上涨风险集中在两个方面：中东或俄乌局势失控；特朗普加大对伊朗或俄罗斯石油制裁导致供应出现短期缺口。目前来看，要侧重留意后者，综合全球原油供应结构来看，上述风险对原油盘面的影响更多的将表现为短期脉冲上涨，暂不会对原油构成长期趋势性支撑。

  LPG：未来PG盘面主要驱动仍在成本端，优先关注原油波动对PG的指引。原油短线保持强势，PG盘面转入弱势调整，持续关注原油走势。原油市场近期连续突发利好事件，原油盘面强势冲高，PG盘面短线将受到提振。原油供应端存在比较大不确定性，留意近期盘面剧烈波动风险。原油大趋势并不看强，总体预计偏弱震荡，PG自身基本面暂无强支撑，PG预计延续偏弱基调。

  乙二醇：目前华东乙二醇港口库存仍处于历史低位，但是近期下游陆续开始减停，聚酯陆续执行季节性检修，随着本周市场逐步放假，成交气氛回落。近期乙二醇多头为规避油价回落和阶段性累库而减仓。乙二醇虽然短期累库承压，但在长线供需偏平衡的支撑下，中期依然偏强。虽然1-2月份乙二醇合计累库幅度在25-30万吨，但平衡表测算2025年3-5月份连续去库，2025年下半年也偏供需平衡。2025年乙二醇新增装置扩产约140万吨附近，聚酯扩产约400-500万吨附近，平衡表测算2025年二季度开始供需偏紧，故长线来看远期合约价格中枢将略有抬升。

  苯乙烯：虽然春节前后传统淡季导致需求下滑，短期苯乙烯持续累库，短期上行驱动不足，但3-6月份为美国调油旺季，届时或从亚洲地区大量购入芳烃，故中国二三季度纯苯供需或阶段性偏紧。数据分析来看终端需求好于往年同期，纯苯-苯乙烯产业链长线供需情况尚可，特朗普就职后提出抑制通胀及能源价格，油价阶段性回落，商家多观望等待美国新政府抑制能源价格的具体手段，静待油价回落至安全位置后再逢低偏强对待。

  燃料油：春节前后重点留意成本端原油异动，高低硫自身逻辑偏温和中性，相比之下高硫仍是强于低硫。高硫强在航运需求现实及预期持续稳定，且EFS持续低位运行，高硫暂无资金空配压力，高估值则是持续牵制风险；低硫供给充裕，单一的航运需求份额面临政策性挤出压力，不过低硫估值层面暂不存在压力。

  沥青：低库存叠加供给低弹性背景下，需求虽处于停滞，库存也出现低位小幅累库，但总体不会给沥青期现货造成太大压力。春节前后沥青最大风险是原油异动，预计会在原油上涨中裂解被动承压，在原油下跌中出现估值溢价。另外低基差结构牵制盘面看涨空间，而下边际的支撑可参考现货成本价。

  甲醇：春节前国内整体供需环境良好，内陆地区甲醇开工创历史同期高位，但库存偏低，供应相对来说比较稳定，港口地区近期到港一般，但需求一般，库存相对偏高。目前化工品普遍处于春节行情，走势偏强，窄幅震荡为主，甲醇压力逐步解除。下游甲醇制烯烃相对其他工艺路线制烯烃经济性偏差，开工一般，传统下游开工逐步走弱。目前对于节后的预期存在比较大分歧，基本面预期偏弱，但宏观存转好可能，下游需求仍存在不确定性。因假期间原油走势存在极大的不确定性，操作上建议观望，不建议持仓过节。

  聚酯：节前市场处于成本逻辑衰退与利润扩张逻辑尚未发酵之间的真空期，基于特朗普的能源政策，原油或难以继续推升，因此市场或有逐步的回落。但是在对二季度检修导致供需改善的乐观预期下，利润的扩张会抵消一部分成本下行带来的利空，因此节前预期市场或偏调整。操作上，单边可能缺乏机会，只能等待下一个利多逻辑发酵之后再行进场；套利可关注利润的扩张。

  聚烯烃：春节前聚烯烃下游陆续备货，但是备货力度不及往年同期，春节期间下游多数放假，但是供应端保持高开工率的同时，新装置面临投产，届时聚烯烃供需错配明显，节后面临极大垒库压力；除了基本面偏空之外，近期油价整体回落，在亏损显著改善背景下成本支撑减弱，节后仓库存储上的压力较大，预计聚烯烃或面临一定回调压力。

  PVC：虽然目前PVC跌至历史低估值区域，存在修复空间，但是近期PVC反弹更多是在情绪及消息刺激下空单离场带动的技术性反弹，基本面依然缺乏利好。春节期间PVC下游多数放假，需求陷入停滞状态，但是供应端多正常开工，供需错配明显，节后仓库存储上的压力较大，不过考虑PVC已经亏损明显，继续下行空间存在限制，预计节后PVC更多呈现底部震荡态势。

  尿素：现货方面来看，春节前工厂收单为主，无明显上下行动力。供需来看，供应方面，日产保持逐步恢复，节前或逐步超过19万吨，同比高出2万吨以上，且行业库存仍保持累积状态，市场供应压力仍大，需求方面，节前明显走弱，节后需关注农业及复合肥开工情况，综合来讲，市场仍保持供大于求态势。原料方面，煤炭暂时稳中偏弱，趋势仍不看好，总的来看，节后行情保持冲高回落的概率偏大。

  烧碱：现货方面，库存仍保持较低水平，且现货价格连续走高。供应方面，虽产量恢复至一定高位，但是库存持续走低，关注年后春季检修情况，需求端，主力氧化铝需求仍保持高位，且有新增预期，粘胶短纤开工高位运行，其他非铝需求表现弱势，供需来看，短期供应略偏紧，同时有需求新增预期，受此影响，期货仍保持高位震荡局面，节后需关注氧化铝新增产能投产情况。

  天胶：橡胶当前缺乏基本面的核心逻辑，春节前处于宽幅震荡中，BR合约则表现偏强。基本面来看，供应端目前原料价格反弹，相对的支撑当前价格。需求端小幅反弹，本周轮胎开工有所恢复，检修企业复产，但因为马上放假，因此需求增量预期有限。近期社会库存小幅累库，而下游轮胎开工进入到春节前开工淡季，因此橡胶上方仍有利空阻力，从而节前仍需警惕反弹的阻力。节后来看，复工开始叠加了宏观的影响，因此维持年报观点，对橡胶以趋势逐步向上对待。

  纸浆：纸浆震荡整理，继续围绕6000点震荡，基本面上，供应端暂无明显变动，欧洲港口库存降低，世界主要产浆国发运量下降，总体供给的水平相对不高，且预期进口是出现大幅度的增加的概率不大，支撑浆价走势。另外，外盘报价坚挺，人民币贬值，成本对浆价也有支撑。下游开工率表现平稳，节前下游纸企备库，提振纸浆需求。部分中小纸厂春节假期前后有停机检修计划，大厂多计划保持正常开工。综合看来，短期纸浆供需基本面改善，相对支撑价格，但是向上冲高仍有较大阻力，主要是针-阔叶价差仍然较大，令纸浆价格的运行节奏偏震荡。

  玻璃：近期现货价格逐渐企稳，盘面价格大大拉涨，期现商入场套保，投机需求释放导致现货去库良好，部分贸易商适量备货，下游终端企业因订单较少且回款依旧偏弱，故备货意向偏谨慎。中期来看，随着下游订单逐渐回落，叠加春节即将来临，后续市场或存偏高风险，建议投资的人谨慎操作为主。

  纯碱：纯碱现货价格相对来说比较稳定，贸易商及期限商积极备货，待发订单稍有增加。从供需端来看，纯碱总体供应仍处高位，近期部分装置陆续复产，本周供应有所恢复，后期关注行业整体开工负荷。需求端来看，浮法、光伏玻璃市场行情持续性较弱，部分生产线放水冷修或进一步压制重碱需求。从供需角度来看，当前市场供应压力仍旧偏大，投机需求释放虽带来阶段性行情，但仍需谨慎关注其持续性，临近春节假期，市场波动率放大，建议投资的人谨慎操作。

  豆一：24/25年度新豆产量增加，供应过剩逻辑持续，期现价格很难转势。目前新国产豆供应压力仍较大，再加上后续陆续到港的进口大豆货源，现货市场供强需弱的格局在短期内难以得到根本性改变。即便春节期间下游出现阶段性补货行为，面对如此庞大的过剩量，其转化效果也较为有限。近期市场传言春节后或开启加工补贴，对国产豆消化带来一定利好。后期关注政策及现货购销。春节期间现货购销停滞，预计对盘面影响不大，关注假期美豆价格变化及政策预期。

  玉米：24/25年玉米期货行情预期整体呈现先抑后扬趋势。今年新玉米收获后，卖压持续释放，供应压力不断兑现，叠加下游需求差，市场情绪低迷，期现货维持弱势。但，由于年度玉米供应总量缩减以及替代品供应下降，叠加中储粮大范围收储，远端国内玉米供应缺口或有暴露，这或成为未来市场交易的矛盾点。节奏上，关注春节后卖压情况及下游阶段性补库行为。春节假期，现货市场购销停滞，对盘面影响变弱，关注春节期间美玉米变化及下游库存变动情况。节后预计仍维持逢低多的思路。

  棕榈油：1月马棕油预期保持减产降库，但需求表现较差，拖累行情表现。2月份马棕油产区降雨预报相对温和，减产力度或缓和，但印尼预报降雨较多，仍需关注。印度2月斋月前备货的支撑力度和东南亚减增产周期的转换逻辑互相拉扯。印尼B40生柴政策过渡期及美国新政府上台后与生柴相关的政策都需要非常关注。假期谨慎持仓。

  豆粕：由于12、1月进口大豆买船量过低，2、3月国内大豆到港量预期偏低，油厂大豆及豆粕或继续降库，现货逻辑带来走强驱动。美豆库销比下调后，CBOT盘面止跌反弹，巴西大豆产区降雨延误收割，贴水报价有所企稳，国内进口大豆成本得到支撑。总的来看，春节前上述逻辑或保持有效，春节后还需跟踪观察巴西大豆收割进度，若2月收割进度能加快，贴水或将回落。假期谨慎持仓。

  豆油：关注美国新政府的政策出台情况。1月USDA报告美豆年度库销比下调至8.74%，对CBOT美豆支撑偏强。巴西中部和北部阵雨，有利于大豆灌浆，但妨碍了早期收割。阿根廷产区降雨偏少给予盘面升水，需着重关注阿根廷降雨情况。国内方面，截止上周五国内大豆库存521.47万吨，国内2、3月份缺豆预期确定性高，近强远弱格局或将持续。国内豆油春节后需求转淡，基差或存在走弱风险，重点跟踪新政策变化和南美升贴水的情况。

  棉花：国内去年第四季GDP增5.4%，12月零售增3.7%上月3%。今年1月公积金房贷利率下调、刺激消费措施出台。国内宏观积极，预期向好。供求面1月报全球、中美偏空。目前国内宏观积极但还需反应在下游需求回升上，目前棉商业库存处几年同期最高位，需求相对偏弱。美元指数整体强势，国内股指反弹震荡。郑棉前低点附近阶段震荡反弹态势。春节期间6个工作日没交易，美新政府上任后仍有关税提升等不确定性。操作上暂轻仓短线参与，不追涨杀跌。

  螺纹：中长期来看，国内需求下降、出口环境恶化，国内钢厂生存环境或将进一步恶化，利润或将继续收缩。但是2025年预计海外钢材需求回升，或将导致原料端有支撑，尤其是铁矿石预计表现更强。短期来看，钢材加速增库，期现套跑步进场，有几率会使春节后，刚才仓库存储累库超预期。叠加节后走势的不确定因素较多，建议春节前冬储库存考虑套保。投机客户谨慎持仓。

  铁矿：中长久来看，铁矿石供需略过剩，但是上半年供需矛盾不大。长期来看海外需求预期好转，国内需求仍偏弱、出口环境恶化等，或将导致国内定价品种偏弱、国际定价品种偏强，即铁矿石或将相对偏强运行。短期来看，铁水加速下降，铁矿石供应环比回升，供需矛盾增大，预计接下来或有持续增库的利空。春节前建议现货考虑套保，规避节后的不确定风险。

  焦煤：春节煤矿陆续放假，多以去库、保安全生产为主，焦煤供应收缩，下游方面，随着煤矿放假，原料库存较低的企业加大采购力度，焦煤现货陆续止跌企稳，但补库临近尾声且下游利润低迷，需求转好难以持续，煤焦仍维持供强需弱的格局，短期或围绕蒙煤仓单波动。

  焦炭：焦企生产平稳，钢厂内焦炭库存充足，对焦炭多有控制到货情况，随着销售转弱，焦化厂内焦炭库存增加，焦炭供需结构仍然宽松，且焦炭05合约仍小幅升水现货，高估值、弱基本面对焦炭仍不易乐观。

  工业硅：美国新总统上台临近后政策存在比较大不确定性，工业硅现货表现相对偏弱，市场信心依然较差。当前新疆地区硅厂小幅减产，西南地区停炉落地逐步完成，工业硅供给仍然充足，仓库存储上的压力不减。下游方面，有机硅挺价意愿较强，下游刚需采购为主，多晶硅企业挺价意愿较强，下游接受度一般。盘面或以弱势震荡为主。

  碳酸锂：碳酸锂基本面变化不大，整体维持供需双减，小幅去库状态。前期盘面拉升后碳酸锂价格略有高估，美国新总统上台后虽未直接发布关税政策，后续仍有推出计划，前期炒作多头有所离场，碳酸锂盘面向现货回归。年后预期终端需求延续强势，后续仍以偏多思路对待。

  氧化铝：氧化铝基本面边际宽松，供应端产量稳步上升，且随着山西及山东区域氧化铝新投及复产进度加快，氧化铝产量边际提高，而需求端电解铝运行产能表现平稳，未来需求端已无明显增量，后期氧化铝供应过剩预期较强。此外，由于铝厂原料保供压力的缓解，压价采购意愿显著增加，氧化铝库存趋增，氧化铝由卖方市场快速转变为买方市场，持货商恐慌情绪加剧，市场连续出现踩踏式成交，氧化铝现货价格快速下跌，近月合约明显走弱,预期节后仍会延续弱势。

  铜：宏观国内去年第4季度GDP增速回升，12月工业增加值增速6.2%，制造业PMI50.1；国内货币政策今年“适度宽松”，1月房贷利率下调、刺激消费措施出台。美国去年12月制造业PMI处在50以下。11月国内精炼铜产量同比增-1.6%，铜材产量同比增6.38%，12月未锻造铜及铜材进口同比增22%。目前铜矿加工费低位下降，国内铜矿砂港口库相对高位回落。三大交易所仓单总库存相对高位缓慢下降。美元指数短线调整整体还强势，国内股指反弹。沪铜加权指数看反弹后短线个工作日没交易，美新政府上任后仍有关税提升等不确定性。操作上暂逢低轻仓短线参与。

  欧线：近期欧线现货价格近期持续走弱，未来两三周，主要班轮公司运价也在显著调降，从运费角度来讲，对欧线盘面构成持续打压。欧线盘面沉淀资金持续流出，远月合约资金未见明显流入，欧线盘面情绪仍然承压。随着特朗普入主白宫，投资者担忧中美以及中欧之间贸易竞争，对欧线盘面带来情绪压制。此外，巴以停火初步协议达成，未来红海存在复航可能性，地缘局势降温对欧线会形成进一步压制。欧线盘面目前总体保持宽幅震荡，主力合约换月后，EC2504延续跌势，目前暂无明显企稳迹象，除资金短线技术性抄底行为之外，逻辑上暂时没有有效的上行驱动。